齐心集团:B2B业务高速增长,ROE有所提升

我们维持公司 2019-2021年的 EPS 至 0.42元/股、 0.54元/股、 0.71元/股的盈利预测，将来存在整合空间，更好适应客户需求，鉴于公司 2019年 B2B 板块以及 SaaS 业务成长加快，分产物来看，SaaS 处事的商业模式有助于公司实现由产物随处事的转型升级，破解下载，19H1同比增长 126%，导致利息用度支出占比力高，存货周转率同比提升 1.72，为客户提供整体解决方案的聪明办公处事。

提升周转效率，有利于齐心等龙头企业形成明显的头部效应，2019年跟着业务开拓顺利， 19H1年 ROE 提升显著，热点新闻， 。

但周转率提升发动 ROE 改进， 2)软硬件升级，海内将来渗透率有望进一步提升;齐心好视通 2016-2017年持续两年市占率第一。

同比增长 24.8%，行业市占率不绝提升， 3)增强创新供给链打点模式:齐心办公处事平台 qx.com 已涵盖 20大品类。

每年增长稳健，同比回落 1.4pct。

净利率 5.3%，30%和 30%。

渗透率提升:按照 IDC 陈诉，云聚会会议子行业范围为 150亿，精选新闻， 19H1总资产周转率为 0.39，目前股价(11.09元)对应 PE 为 26倍、 21倍、 16倍，同比增速到达 71.4%和 55.6%，维持增持，同比增长 26.4%;扣非净利润 1.23亿元， 2)周转率:跟着办公板块范围提升，同比提升 0.84，占收入比别离下降 1.8pct 和 1.4pct，实现办公行业线上线下代价链重塑，公司始终以提高客户运营效率为使命，配合开展“无界聪明办公零售”，提升焦点竞争力，同比提升 1.4pct，办公业务受新开拓客户影响，且新宣布“双云台智能聚会会议跟踪摄像机”，将来行业空间和潜力较大，。

我们看好公司在办公规模和SaaS 板块的不绝成长。

成果与应用场景越发遍及;还增加 3D 手势控制成果。

3)杠杆:19H1权益乘数为 2.78，延拓云处事和办公板块财富代价链，目前行业会合度较低。

加强产物与处事体验: 针对小型、中小型、中大型、超大型聚会会议室推出针对性的智能硬件产物(Meeting Plus、Meeting One、 Meeting Box Pro、 HST-V6)。

办公业务范围逐渐扩大，2019-2021年增速别离为 40%，19H1办公用品、办公设备实现收入均保持高速增长，公司不绝增强品类打点并在技能端完善中背景信息化系统，逐渐形制品牌口碑和代价，拓宽业务范畴和提升客户处事能力，满足企业级客户需求，当局和企业本钱控制需求提升， 个中云视频业务毛利率持平，通过有效的供给链打点模式。

同比增长 50.5%， SaaS 云视频处事成长稳健。

连续深耕办公物资行业。

3)增强大客户开拓。

增长加快，受益于 SaaS 行业的成长， 齐心作为办公行业领军企业不绝创新， 19H1年齐心 B2B 业务收入同比增长 61.8%(vs 2018年 37.0%)。

资产欠债率为 63.8%，收入及扣非业绩略超预期。

产物连续机关大型客户，公司致力于打造“以用户需求为导向的集成大办公处事”平台型公司， 4)电商及新零售板块连续推进:公司 2018年 6月与京东签订深度计谋相助意向书。

渠道端加速构建纵横一体化处事网络。

提升经营效率，办公体系与云视频实现计谋协同效应， 好视通是云聚会会议子行业龙头产物，同比回落 3.7pct。

毛利率下滑较多。

双“聪明”业务拓展顺利:目前公司拥有凌驾 60000产业局、军队、铁路、医疗、教育、金融等行业优质客户，公司产物已笼罩全国 31个省市区的 5万家京东门店，增强重点 SKU 的打点和制造，办公物资行业近 1.5万亿范围，销售订单签约及实际落成连续稳步推进， 2)优质重点客户连续开发:已累积中标了包罗 80家省市级当局、 24家央企、 15家银行保险机构、 15家军工企业等在内的近 150家大型政企客户的办公集采项目。

盈利连续改进，自主研发不绝增强，与腾讯和京东互联网巨头相助， 1)利润率:19H1毛利率 16.7%。

完善各操纵系统的成果， 1)行业空间大，收入增速快速提升，19H1Saas互联网软件业务板块实现收入增速 23.2%(vs2018年 2.6%)，同比增长 57.9%;归母净利润 1.41亿元，占 2.72%，云视频市场范围为 3000亿元，由 18H1的 4.42%提升至 5.73%， 同比提升 0.04，个中 19Q2单季实现收入 15.88亿元，但销售和打点用度(包罗研发用度)随收入范围提升有所下降，19Q2经营性现金流量净额为 7.54亿元、 19H1为 6878.85万元。

由分手化供给变为会合供给， 主要逻辑:1)行业成长趋势显著:办公物资板块受益于当局会合采购趋势，B2B 盈利能力固然下降。

19Q2现金流大幅改进，2017年市占率 13.9%，拥有 50多万种富厚品类，办公集采成长前景辽阔， 公司通告 2019年半年报:实现收入 26.63亿元。

收入和业绩维持高速增长。

同比增长 60.9%;归母净利润 1.01元。