昨日美股开盘前，陌陌公布了第一季度业绩。诚然，市场预期并不高，卖方分析师的中值预测为人民币 34 亿元，Non-GAAP 净值为 5.26 亿，陌陌一季度业绩和二季度营收指引也高于预期。更重要的是，新管理层过去九个月的进展让我们相信，这支“被遗忘的股票”已经到了拐点。

我们认为，新任 CEO 和新管理层在过去 9 个月内对陌陌 App 的升级证明了他们对网恋行业的正确理解，并且能够发现平台发展到一定程度后遇到的问题（如为短期数据而降低用户质量，使男女比例失衡），进而制定有效的调整策略并取得成效。

（免责声明：本文仅分析和讨论相关股票的基本面，不作为推荐）

陌陌一季度营收34.7亿元，略高于市场预期的34亿元，也略超公司3.36-34.6亿元的指导区间。

其中，增值VAS（主要是虚拟礼物和会员费）收入同比增长24%至人民币14.6亿元，主要受益于陌陌App新增功能，提升了社交娱乐体验和受益于虚拟礼物的收入。

直播收入持续承压，同比下降 16% 至 19.6 亿元人民币，但好于预期，市场预计同比增长 10% 至 20%，主要是由于以增加收入。

第一季度非美国通用会计准则净额达到人民币 6.34 亿元，比市场预期中值高出 21%。值得注意的是，公司亏损明显收窄：Non-GAAP Net为4200万元，卖方分析师普遍估计亏损50-5500万元，去年一季度对应亏损为103万元。

陌陌App月活跃用户达到1.153亿，也高于市场预期的1.135亿。一季度月活跃用户增加150万，超出卖家预期的0-100万。这也是新任 CEO 和新管理层在过去九个月对陌陌 App 的升级开始显现成效的早期迹象。

付费用户达到1260万（不包括陌陌和重叠350万用户），几乎回到了去年一季度的1280万的水平，超过了市场预期的1200万左右。付费用户数量较 2020 年第四季度减少 30 万至 420 万，但也好于市场预期的约 400 万。

公司预计二季度营收为3.6-37亿元，略高于预期中值（2%）。

以上是陌陌第一季度业绩的主要数据。除了一堆“超出市场预期”之外，更让我们确信拐点已经到来的，是公司在业绩会上的未来规划。

顺便说一句，陌陌的表现还是会高冷。管理层还是用快节奏的讲话，但是详细介绍了要点，回答了分析师的问题最新陌陌注册机，就结束了。然而，这并不妨碍我们了解新任 CEO 和新管理层对在线约会行业的真正了解、战略的可行性以及时机的巧妙性。

陌陌App升级成功后，管理层接下来的工作重点就是升级。这无疑会影响未来 2-3 个季度的收入和收益，但鉴于过去几年的不温不火（以及背后的战略失误），这种调整是必要的。这也是第一季度用户数量下降（但仍好于预期）的原因。

新管理层自4月上任以来，对过去两年的经营情况进行了全面审查最新陌陌注册机，发现了一些问题，并制定了清晰合理的计划：

#1 组建新的营销团队，加强品牌建设。至今仍被很多人误解，甚至有些人不知道。这是由于过去几年缺乏合理的广告投入造成的。未来2-3个季度，公司将加大广告投入。当然，这也会影响短期收益：公司全年Non-GAAP净值指引由此前的“控制在亿元以内”调整为“亏损350-4.5亿元”。

#2 产品创新。在前端，团队会升级用户体验，CEO表示“我们看到了很大的提升空间”。在后台，推荐算法和效果会进一步提升。

#3 与陌陌 App 的协同作用。两款产品都是陌生人交友软件，可以产生很多协同效应，不仅是用户流量引导，还有数据分析和算法。

一些正确的短期措施和目标：

#1 在接下来的 2-3 个月内，解决目前发现的问题。

#2 管理层认为，第二季度是收入的低点，随着用户增长的恢复，下半年将出现环比改善。全年收入指引为“高位”。

#3 用户年增长率为 20-35%。

#4 提升用户质量，包括更多年轻用户，更多女性用户。

#5 调整完成后，公司将开始发布数据。管理层提到，目前一些第三方追踪的数据大大低估了实际用户规模。

在时机上，我们认为在市场预期普遍不高的情况下进行改革调整是合适的，这比在市场预期和股价开始上涨时进行改革要好。此外，今年对电商平台和教育平台的监管也让广告的ROI得到了更好的提升。

陌陌的估值仍然是 1x P/S，尽管现金占市值的 60%。基于过去 9 个月管理层对陌陌 App 的转型进展最新陌陌注册机，以及正确的规划，我们认为股票的风险/吸引力仍然足够。

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* 文中提及的上市公司用于分析、研究和讨论。AG 不提供任何个人股票投资建议。