交银国际：金山软件目标价19.08港元 维持中性评级

估值区间为23.7亿-39.6亿美元，www.beatit.cn，回收3-5倍2020年市销率，WPS对估值孝敬有限，对应2020年4.3倍市销率，热点资讯，www.hnbwcw.com，则估量20年金山收入46.5亿元，分拆后金山云不再为金山的从属公司，我们维持对金山的19.08港元方针价和中性评级，分拆金山云将淘汰财报压力。

我们估算19年金山云运营吃亏9.6亿元人民币（下同），运营利润9亿元， 我们认为金山云受益于行业增长。

金山云最新轮融资估值为27亿美元， ，。

金山持股47.84%，考虑IaaS重资产投入，导致金山运营层面吃亏2.2亿元，市销率低于阿里云、腾讯云、百度云等巨头，对金山股价孝敬8.9港元，考虑游戏业务增速放缓， 我们对金山云估值34亿美元，假设2020年开始不归并金山云报表， 金山通告将分拆金山云独立上市。