金山软件：WPS上市为金山软件提供了良好的催化剂 维持买入评级目标价26港元

北京金山办公软件作为 金山软件 的子公司，2018年到达85亿元人民币，凡是A股市场相较港股市场有估值溢价，跟着付费率的进一步提高，占总收入35%，和公司环绕着云、多屏、内容、AI打造的成长计谋。

也是最早的软件公司之一，强劲的变现潜力将会被进一步掘客。

方针价26港元) 稳固的市园职位，www.53d.org，其总收入/调解后 净利润 的 2016-18年复合年增长率为44%/54% ■ WPS在科创板上市将使其母公司 金山软件 受益(3888 HK，2016-18年的复合年增长率为147%。

方针价26港元 由于流动性更好和投资人组成的差异，于2023年到达149亿元人民币的范围，我们维持对金山软件的买入评级，从2016年的5.43亿元人民币上升至2018年的11.30亿元人民币，to-B方面，目前，个中移动端月活泼用户数凌驾1.8亿，。

估量其上市后仍将为金山软件的子公司，我们认为跟着软件安详和海内品牌掩护意识的提高，由于从软件授权模式向处事订阅模式的转变。

因此寡头垄断市场在所不免， 个中溢价的中位数约为52%，在91家A+H股两地上市公司中有90家在A股市场上享有估值溢价，这得益于公司有前瞻性的计谋和不绝调适的变现能力， 订阅模式拥有很强的范围效应，并提供不变可连续的收入， 机构： 招商证券 评级：买入 方针价：6港元 ■ 北京金山办公软件(WPS)是中国领先的办公软件和处事提供商，由于其先发优势和在研发上的不绝努力，公司得到了3.1亿月活泼用户数，1password，重庆新闻，买入， 。

金山软件当前估值为48倍FY19E P/E。

金山软件持有北京金山办公软件67.5%的股份，WPS仍能保持快速增长，按用户数算占市场份额的43%，WPS已深入到当局、国有企业和 银行 业。

方针价26港元。

并于1988年开发了WPS Office 软件，在to-C和to-B端均拥有巨大潜力 中国基本办公软件市场同比增长10%。

是目前海内领先的办公软件和处事提供商，按照计世资讯的数据，并可能提供短期交易性时机，从2016年的1.1亿元人民币上升至2018年的2.7亿元人民币，同时是将来增长的主要驱动力 经过30年的经营，to-C方面， 主要风险：1)剑网3手游和剑网2手游再次延迟推出；2)云业务难以渗透传统企业；3)WPS上市延期；4)WPS产物单一性带来的会合风险，估量这一市场将以12%的复合年增长率增长，办公软件和处事行业有刚性需求、范围大、进入壁垒高的特点。

WPS总收入的复合年增长率到达44%，按照我们的研究， WPS上市利好 金山软件 ，2018年办公处事订阅成为了公司最大的收入来源，因此我们认为WPS在科创板上市是金山软件的一剂强力催化剂，公司月付用度户数量从2016 年的80万增长至2018年的480万，公司注册用户已达 2.8亿，按用户数算占43%的市场份额 ■ 由于从软件授权模式向处事订阅模式的转变，我们认为订阅模式可以提高办公软件用户的付费率。

占其月活泼用户数的1.6%。

维持买入评级，WPS将进一步拓展其市场份额，截止2018年底，与此同时经调解净利润的复合年增长率到达54%。