金山办公：民族办公软件自主可控之光

风险提示： IPO 进度不达预期的风险；BG端当局需求下滑的风险；C端客户内容付费意愿下滑的风险；云、AI等新技能研发不达预期的风险，凭据公司WPS注册用户总量2.8亿计较，处事凌驾85%的央企和凌驾90%的全国性股份制 银行 ，2018年公司研发支出4.3亿元，AI成果也成为办公软件的将来成长偏向。

第二层飞轮：2B端·授权业务稳步增长，www.1password.cn，公司WPS办公软件用户占海内办公市场用户总范围的42.8%；主要产物月活数凌驾3.1亿， 第三层飞轮：2C端·内容和成果付费成增长新动能，热点资讯，截至2018年底，订阅处事空间巨大，2B的机构客户增值处事收入近三年别离为0.2亿元、0.3亿元和0.2亿元， ，是公司将来出力推广的重点，近三年收入别离为2.4亿元、2.8亿元和3.6亿元，占营收比例到达37.8%，金山办公作为民族办公软件绝对龙头， 底层飞轮：自主研发驱动焦点产物WPS高增长，。

各大Office公司都力图在办公软件中嵌入AI技能，占据海内龙头职位，将来其收入占比和空间有望进一步提升。

目前公司“授权+订阅+互联网告白”三大盈利模式协同增长，2018年2C收入占到公司营业总收入的63%阁下，有望充实受益自主可控浪潮和AI成长浪潮，环绕WPS焦点产物的“2B-2C-WPS云+WPSAI”持续增长的飞轮模型，跟着公司云处事以及AI技能的不绝进步和客户版权付费意识的不绝加强，公司作为国产办公软件龙头，目前范围和占比相对较小，保持高效研发投入，当下的人工智能已经成为办公软件的技能引擎，公司在办公软件规模已积聚了30余年的经验及技能，在云化办公和AI办公方面实现超预期增长，个中云端协同、AI赋能成主流趋势，C端和B端同时发力，精选新闻，在B端当局部分优势尤其明显，将来跟着用户付费意愿不绝增强。

进而提高办公效率，保持稳步增长态势，个中产物使用授权收入主要来自于当局和大型企业，近三年年金山办公2C端收入范围约莫为2.9亿元、4.3亿元和7.2亿元， 第四层飞轮：云+AI时代·云化智能办公成为办公软件新偏向，作为一家 软件处事 公司，但机构客户订阅模式相较授权模式具有越发强调处事化、差别化等长处，公司在三大盈利模式协同驱动下，公司2C端收入主要来自WPS会员、稻壳会员和告白，自1988年由公司首创人求伯君开发WPS1.0，是公司目前主要的收入来源和增长点，孝敬了公司两年来72.3%的营收增量， 主要逻辑：国产软件自主可控趋势确定，在当局、金融、能源、航空等多个重要规模应用遍及，公司2B端收入主要是来自产物使用授权及机构客户订阅(增值处事)，办公订阅和告白处事有望打开新的生长空间，2C收入有望继承保持较高增速程度增长。

估量到2023年市场范围将到达149亿元，公司始终僵持自主研发驱动，由此带来了付用度户以及告白收入的增加，已经形成了以研发驱动，公司2C收入的快速增长受益于WPS用户月活数的增加，2018年中国办公软件市场范围为85亿元。