金山办公(688111)深度报告：顺应国产化+云化趋势 国产办公软件龙头率先受益

比拟海内同行优势显著。

金山办公作为海内办公软件的龙头企业，后续仍然有较大的提升空间，国际比拟存眷差别化nbsp; 2、顺应行业趋势计谋机关云办公， 3、行业层面：软件正版+国产是大趋势，2019年继承把常识产权掩护事情的作为大纲性文件；别的，对应PE为188/103/76倍， 焦点概念： 1、海内最大的办公软件处事提供商，提供多元化云处事驱动小我私家和机构订阅付费业务5年营收CAGR150%，我们认为公司后续有望跟着产物成熟市占率提升后迎来提价时机，小我私家订阅业务5年CAGR233%为焦点生长引擎，www.yzmcyy.com，。

我们看好公司作为国产办公软件龙头企业，pdf转换成word，但付费率还仅为2%阁下。

跟着市场推广有望享受付用度户和ARPU双提升红利驱动生长，个中授权业务/告白业务/订阅业务营收均约占三分之一；公司通过计谋机关云办公，外洋拓展不及预期 产物单一风险 ，WPS会员人数由2016年度约99万人增长至2018年度约575万人、稻壳会员人数由2016年度约106万人增长至2018年度约357万人。

同比增长13%/81%/41%。

迎政策和行业趋势，毛利率下降 付用度户增长不及预期，公司2018年营收为11.3亿元（YOY50%）。

对应EPS为0.76/1.38/1.95元/股， 风险提示 市场竞争加剧，跟着中美贸易战等国际形势不绝庞大，互联网资讯，软件国产化、自主可控趋势进一步明确，国度早在2001年开始启动软件正版化管控，有望顺应行业趋势、国度意志迎来生长时机。

归母净利润为3.11亿元（YOY45%）， 盈利预测：我们估量公司2019-2020年归母净利润为3.5/6.4/9.1亿元。