万盛股份(603010)：欧盟无卤化与电动车应用双轮驱动 国内BDP龙头进入成长快车道

同比增长62.72% /48.82%/30.62%，BDP 弹性巨大。

全球工程塑料类溴系阻燃剂超18 万吨是目前主要潜在替代空间， ，公司将充实享受无卤阻燃剂景气红利，范围优势及销售壁垒组成现有企业的竞争力。

特种脂肪胺和涂料固化剂、稀释剂系列产物方兴未艾， 盈利预测：估量公司2019-2021 年实现营收20.37/24.44/30.60 亿元。

目前供需处于紧平衡，范围海内最大。

需求快速拉动有望拉长涨价周期，。

公司BDP 受益供求花样好转，BDP 在锂电池、充电桩等规模是新增需求，到2025 年全球新能车产量估量将超1200 万台，因高性价比逐步替代溴系阻燃剂成为主流电动车工程塑料首选，守旧假设全球将来4 年替代40%， 供应有序增长，首次笼罩给以“买入”评级，欧盟规矩要求2021 年3月1 日起屏幕面积大于100 平方厘米的电子显示器禁止使用卤代阻燃剂，是中恒久业绩的亮点，磷系阻燃剂BDP/PC 及BDP/ PC/ABS 合金构成高性价比的工程塑料，将来逐步扩产，全球工程塑料阻燃剂（以BDP 为主）需求量约13 万吨，主要产物为磷系阻燃剂BDP，阻燃剂在新能源规模应用遍及，业绩呈现大幅增长。

则对应7.2 万吨BDP 增量，同比增长50%-80%，考虑充电桩至少新增阻燃剂需求4.32 万吨/年，公司BDP 产能约占全球1/3，聚氨酯用阻燃剂产能约5.0 万吨，原质料产物价值上涨的风险， 风险提示：新能车推广不及预期，弹性巨大。

欧盟无卤化强制推广在即，成为主流替代品，估量2019 年实现归母净利润为1.61-1.94 亿元， 新能源车应用成为BDP 增长新引擎，对应PE 为32.08/21.55/16.50x，，拥有工程塑料阻燃剂产能约4.5 万吨，2018 年海内环保督查、2019 年响水安详变乱倒逼海内部门同行退出， 公司是海内工程塑料阻燃剂龙头。

实现归母净利润为1.75/2.60/3.40 亿元，电动乘用车锂电池用阻燃剂量约3-5kg/台，BDP处于涨价通道中。