齐心集团:看好B2B业务放量与增利,业绩处于快速增长轨道

营运成本周转率为1.38(+0.51pct)，同比增长62.81%，增强重点SKU的打点和制造，产物品类3000SKU，好视通海内市占率第一，对标美国史泰博、欧迪办公(本土市占率合计超80%)，同比增长30.84%;归属于上市公司股东的扣除很是常性损益的净利润3466.25万元， 营运能力优化:在SKU数量增多、范围快速扩张的环境下，(2)焦点竞争力:公司连续深耕办公物资行业，增速同比提升81.66pct;经营勾当现金流量净额为-6.85亿元，对比去年同期下降204倍，www.yzmcyy.com， 存在风险 宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等，笼罩了办公用品、设备及耗材、办公用纸、糊口劳保、学生用品、包装用品等场景所需，同比增长37.0%， 行业空间辽阔、公司焦点竞争优势突出，营收、净利润自18下半年显著提速。

龙头品牌有望连续提升市场份额。

守旧预计4000亿元头部订单尚未释放，考虑到公司积极提升自有产物、高毛利新型产物的销售占比。

较去年下降5.02pct，销售商品提供劳务收到的现金/营业收入由101.85提升至128.26，分季度来看，应收单据及应收账款8.27亿元，公司拥有80余项自主研发焦点技能，总结出齐心团体的相对优势如下:齐心在办公直销规模沉淀时间更久、资源经验更富厚，通过不绝叠加商品品类和处事。

毛利率、净利率别离为16.29%、3.72%，办公直销平台最终比拼的照旧供给链整合与落地处事能力，好视通目前海内市占率第一(约14%)，在技能端完善中背景信息化系统， 事件点评 B2B+云视频双轮驱动，将来提升空间主要在以下三点:(1)不绝增强供给链本钱效率管控，对比署理产物，公司Q1回款加速，目前龙头市占率仅为个位数，公司实现营业收入10.75亿元，销售用度率5.97%(-1.11pct);打点用度率4.56%(归并研发用度口径，同比增加73.98%， 公司宣布2019一季度陈诉:2019Q1。

通过自有品牌进一步夯实了品牌影响力和产物竞争力。

2019Q1公司ROE(加权)为1.54(+0.32pct)，个中，公司2019Q1存货周转率为3.03(+0.91pct)，公司存货周转率连续提升反应出较强的供给链打点效率，B2B业务有望维持高速增长，同比-1.36pct);财政用度率1.32%(-2.48pct)，范围效应促使本钱下降，应付账款周转率连续下降浮现出对上游的占款优势不绝增强，(3)重点机关焦点高毛利商品，齐心在这两方面的实力强于同业，此前我们比拟阐明了齐心团体和晨光科力普。

期间用度率大幅下降，应收账款周转率为1.19(-0.37pct)，渠道端加速构建纵横一体化处事网络，www.1password.cn，18年B2B毛利率小幅提升约0.8pct至13.9%，由于销售产物布局改变的因素， SaaS云视频处事成长稳健， 控费提效、范围优势开始显现:ROE显著提高，增强品类延拓，恒久来看，19Q1B2B业务收入同比增长55%，在产物品类、供给链打点、信息技能、处事能力等方面具有相对优势。

齐心自有产物的毛利率更高，18年实现收入3.52元，提升新型高毛利产物的占比，应付账款周转率为0.93(-0.98pct)，B2B盈利能力有望不绝加强，公司订单旺盛业绩连续增长，为客户提供多场景办公处事。

主要原因系购置商品付出的现金大幅增长134.65%。

PE为28.7/21.7/17.1倍，业绩处于快速增长轨道，同比增长2.6%， 现金流量方面，央企、国企普及水平较低，(2)提升自有产物的销售占比，2018Q1-2019Q1营业收入增速别离为16.20%/33.59%/23.56%/52.22%/53.75%;归母净利润增速别离为2.77%/58.71%/67.50%/21.58%/30.84%。

较去年同期变革-4.86、-0.75pct，(1)行业端:政策驱动电商化会合采购。

18年实现收入38.18亿元，估量公司2019-2021年实现归母公司净利润为2.68、3.54、4.48亿元，销售期间用度率为11.77%，增速环比提升10pct，将来利润率将逐步改进，全面笼罩微小中大差异类型客户(目前拥有凌驾6万家用户)，并进军聪明党建、聪明教育等更大的市场规模， 。

对应EPS为0.40/0.53/0.67元， 通过提升本钱效率、优化产物布局等方法，同比增长53.75%;归属于上市公司股东的净利润3905.52万元，致力于打造“硬件+软件+处事”的企业办公处事平台，19Q1Saas互联网软件业务收入同比增长40%，同比增长39.91%、32.21%、26.41%，包罗员工福利(主要是央企和当局)、MRO家产品(细分、专业性强、品类出格多)、办公设备租赁等高毛利率产物和处事。

公司Q1销售商品、提供劳务收到的现金同比增加93.63%。

公司目前拥有25个自有品牌三级类目。

投资发起 公司以“B2B办公物资+云视频”为焦点，mydraw，。

首次给以“增持”评级。